2026大运河・养老金融研讨会：以学科建设激活养老金融新动能

当前，我国已迈入中度老龄化阶段，发展养老金融、夯实居民养老保障、提升养老服务供给质效，已成为积极应对人口老龄化的现实课题。 

近年来，依托个人养老金等制度抓手，养老保险第三支柱建设持续提速，市场端养老产品与养老服务供给不断丰富。然而，养老金融横跨宏观经济、财税制度、养老理财、养老保障、康养服务等多个领域，是典型的交叉复合型赛道，行业行稳致远，亟需更加系统扎实的理论研究与学科建设作为底层支撑。

基于此，为推动养老金融学专业化建设，助力书写养老金融大文章，10 月 31 日，由北京工商大学主办、阳光保险集团协办的2026 大运河·养老金融研讨会于北京市通州区阳光金融城举办，本次研讨会以“以养老金融学发展推动养老金融体系建设”为主题，依托京杭大运河千年积淀与国家治理智慧，汇聚来自政界、高校、学术界、金融界、康养企业、法律界等多方专家代表，围绕养老金融高质量发展、健康养老服务、构建中国养老金融学自主知识体系等议题展开深度研讨。

中保新知研究院、北京工商大学中国养老金融研究院、对外经济贸易大学保险学院、保险与精算四十人论坛、上海大学中国养老金融研究中心、香港中文大学沪港发展联合研究所等多家高校院系及行业智库机构提供学术支持。

从中央金融工作会议将“养老金融”列入金融“五篇大文章”，到2025年3月，金融监管总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，为金融机构养老金融业务的发展提供具体实施路径，再到“十五五”规划纲要提出大力发展养老金融。可以说，养老金融已成为新时期金融工作的重点方向。不过，养老金融事业不是单一行业的独角戏，需要政府、高校、金融机构以及康养产业协同发力，共同筑牢民生养老保障底盘。

研讨会伊始，阳光保险集团联席CEO彭吉海在致辞中谈到，让每一位长者安享幸福晚年，需要政府、学界、金融机构以及产业界凝聚共识、携手同行，共同为人民群众养老财富建言献策、添砖加瓦。

正因如此，阳光保险集团始终秉持着爱与责任的立业初心，把养老金融作为服务国家战略、履行社会责任的重要方向，深耕康养产业，着力构建涵盖养老、健康、金融服务等领域的综合生态，努力以专业的产品与周到的服务守护人民群众的美好养老生活。

北京市通州区区长助理、政府特聘专家林巍在致辞中表示，发展养老金融、培育银发经济，是副中心金融业高质量发展的重要方向。一方面，持续织密居家、社区、机构相协调的养老服务网络，不断完善普惠养老供给，夯实养老金融发展的民生底座；另一方面，用好“两区”建设改革试点的机遇，积极探索养老信托、不动产信托财产登记等创新实践，推动保险、信托、基金等各类金融工具对接养老产业多元场景，打通金融资源向康养领域转化的通道。

林巍指出，养老金融不是单一的金融业务，它串联起政策设计、学术研究、资本投资、康养服务的全链条。既要做大产业市场，也要强化理论引领与智力支撑，迫切需要科研机构、高校智库与地方政府同向发力、同题共答。

作为主办方代表，北京工商大学党委常委、副校长毛新述致辞表示，当前养老金融发展恰如古代开凿大运河，功在当下，泽被后世，既需要开拓创新的担当，更需要锲而不舍的坚守。本次研讨会聚焦“以养老金融学发展推动养老金融体系建设”，正是深入落实金融“五篇大文章”战略部署，回应长寿时代现实需求的一次思想盛会。

在毛新述看来，波澜壮阔的养老金融发展，离不开弥纶天下的养老金融教育，离不开细致入微的养老金融学科建设，为此中国养老金融研究院倡导成立中国养老金融学研究联盟，汇聚金融学、经济学、保险学、人口学、社会学等多学科的优秀学者，围绕人口、财税、养老金、金融、经济等多层结构展开研究，致力于构建中国养老金融学自主知识体系。

养老金融发展非一朝一夕之功，既关系到宏观经济、产业发展，亦关乎人民群众养老生活的体验感与幸福感。研讨会上半场主旨演讲环节大咖云集，主讲嘉宾分别从宏观经济、监管政策、财政税收制度、养老机构融资、养老金投资、区域实践等不同视角，分享对养老金融发展的见解与思考。

中国（深圳）综合开发研究院原院长、北大汇丰商学院教授樊纲在主旨演讲中指出，养老金融的理论根基是生命周期理论，人的一生分为有工作收入的就业阶段，以及没有工作收入的退休阶段，这意味着要把年轻时的一部分收入平滑到未来的老年消费。我国储蓄率长期在40%以上，居民消费率只有40%左右，一个重要原因是为了预防未来风险不敢消费。因此，养老消费是长期问题，短期刺激很难持续见效。

樊纲认为，金融的作用在于提高资金的使用效率，需要把压在箱底的钱变成有效投资。社保基金与商业养老保险都需要更好的投资回报，这就涉及到耐心资本、长期资本的培育。他还谈到，当前AI的发展既提高投资效率又延长人的寿命，因此老年阶段会越来越长，养老金融发展的宏观经济效应与政治经济作用也越来越重要。

站在当前养老服务机构融资难的视角，全国老龄办原副主任、中国社会福利与养老服务协会副会长朱耀垠指出，现在养老机构贷款融资难，是因为很多养老机构是租赁物业来经营，没有房地产可以抵押。如果是自建，则前期建设投入大，建设期没有精准收入，时间跨度比较大。此外，床位入住率不稳定，总体入住率比较低；收费标准较低，人工和护理成本不断提高；公益性、金融性、普惠性的金融要求很强，但商业回报率不高等是造成养老机构贷款融资难的重要因素。

在朱耀垠看来，破解养老机构贷款融资难的路径主要有六种：一是银行通过政策性融资担保来推出专属贷款产品；二是以未来几年的床位预订费作为质押进行贷款；三是利用福利用地作抵押；四是用医保补助资金回款来进行反贷款；五是参考上海养老服务批次贷政策，政府增信，银行放贷，财政贴息；六是市融资担保中心、银行和申请贷款机构签订协议来贷款。

中国人民人寿保险股份有限公司原党委书记、总裁傅安平在主旨演讲中指出，养老不只是金融问题和财政问题，还离不开社会生态与家庭互助，养老金体系也不是一成不变的固定模板，各国二、三支柱产品形态差异很大。他认为，未来我们应探索EET、TEE两类税制并行，把各类养老理财纳入规范的制度框架，尽快完善我国养老金体系，做大做优中国养老金规模。

聚焦到养老金融发展，傅安平表示，养老金融的核心价值，是汇聚长期资本、耐心资本，带动投资、消费，助力经济增长。养老金融对绿色金融、科技金融、普惠金融都有很强的牵引与带动作用。在他看来，养老金是长期稳定资金，海外养老基金大量配置ESG、绿色债券，是绿色投资最重要的机构力量；养老金也可以支撑科技金融，通过风险投资间接支持科技创新。此外，发展养老金融还可优化家庭资产配置。

谈及通州区金融服务民生保障的落地实践经验，北京市通州区区长助理、政府特聘专家林巍分享了三个通州区养老信托服务的案例，第一个案例是：70岁的母亲想把自己名下价值500万元的房产留给40岁的自闭症患者孩子，她有三个担心，“我老了谁来管我”“我走了谁管孩子”“留给孩子的房产会不会给他带来风险”？针对这一情况，林巍介绍通州的做法是将住宅不动产进行信托管理，且房产证上标明房子是信托财产，而不是信托公司的财产，另外还有律所担任信托监查人。“信托工具具有财产隔离、专款专用与定向支付的功能，所以信托在养老和残障保护领域是一个终了工具。而不动产进入信托后，可以让养老信托工具真正发挥长期重要作用。”他如是总结道。

第二个案例是：一位75岁独居丧偶无子女的老人，担心如果自己将来中风或失忆，谁替自己作医疗决策、管退休金、办理后事。针对第二种情况，通州的做法是为这类人群安排三个养老助手：生活管家、财产管家和监督员。生活管家是议定监护人，需要定期探访、陪诊、签手术同意书、选养老院、请保姆、监督服务、维护民事权益等；财产管家是信托公司，主要负责财产放进信托后能够保证专款专用；监督员则是监督两个专业机构，在合同长期执行期间能够不越位。 

第三个案例是：46岁单身、无父母无子女的女士突然脑梗昏迷就医，手术需要有人签字、有人交押金，她银行账户里有钱，但紧急赶来的表弟不是监护人，谁来替她签字？谁来照护？针对第三种情况，通州打造了一个简易解决的方案，叫“三个文件一张卡”，第一个文件叫医疗决策授权书，把患者本人的知情权与手术同意权事先委托给另外一个人，等她丧失民事行为能力时，这个人就可以签字；第二个叫作医疗预嘱，什么病愿意治，什么病不愿意治，什么痛苦能承受，什么痛苦不能承受，这个是给刚才那个人作决策的依据；第三个是信托合同。一张卡，就是一张医疗专用银行卡，解决交押金的问题。他表示，这三个案例证明了信托是养老的重要工具，不动产进入信托，则可以让这个工具如虎添翼。

当制度与市场的问题被摊开，一个更根本的问题随之浮现：中国的养老金融，究竟靠什么理论来指导、按什么规律来运行？研讨会下半场主旨演讲环节，由香港中文大学沪港发展联合研究所所长杜巨澜，清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心首席专家、清华五道口养老金融 50 人论坛联席秘书长魏晨阳，分别从构建中国养老金融学自主知识体系，以及中国养老金三支柱的发展现状、趋势与改革路径展开分享。

杜巨澜表示，中国的养老金融学不应该单纯以西方个人生命周期消费平滑理论为基础，而应该从家庭多目标跨期配置出发，要综合考虑到家庭在医疗、教育、住房、赡养和养老积累之间的联合决策，要把银发经济、养老金融和民生经济的其他方面综合考量结合起来。

在杜巨澜看来，中国的框架和西方标准框架有五个明显的不同：一是分析单元不同，西方以个人为单元，中国则以家庭为单元；二是收入不均等的处理方式不同，西方默认税优激励，而中国大部分人群不交税或极低税率，所以需要税优加上财政配比补贴等方式；三是家庭角色不同，西方较少把家庭赡养、代际转移照护责任内生化，中国虽然社会运行逻辑结构也正在改变，但家庭角色还是比较重的。所以，应该把家庭转型少子化与代际契约的重构作为核心变量和核心考量因素；四是国家与市场的关系不同，西方更加强调个人责任，其体系建立在个人主义、自由主义基础之上，中国需要把国有资本划转、社保基金长期投资与公共养老资本池纳入分析框架；五是金融市场前提不同，我们必须在市场深度不足等条件下设计普惠、安全、适当的产品。

谈及我国养老金体系，魏晨阳认为当前真正的矛盾并非是“产品不够”，而是缴存资金长期趴在储蓄账户里，并没有形成有效的养老积累。第一支柱参保10.7亿人，覆盖面堪称全球奇迹，但老龄化加速，到2050年60岁以上人口将占到三分之一，一支柱须加强长期可持续性，二、三支柱也必须跟上；再看第二支柱企业年金与职业年金合计约8万亿元，已是长期资金的重要来源，但长期资金并不必然产生长期收益，资金长期而行为短期化，症结在考核激励机制；第三支柱开户数超过1.5亿，但79%的账户处于零缴存、零投资的状态，居民“选不选、愿不愿投、能否长期坚持”才是问题所在。

针对上述矛盾，他提出三方面建议：一是完善三至五年滚动评价，弱化年度排名依赖，区分市场整体波动带来的收益与管理人创造的超额收益；二是建立统一、直观的产品评价框架，按年龄、风险承受能力以及家庭视角匹配产品，并对未主动作出选择的账户探索默认投资机制；三是发展独立的第三方产品评估与长期规划服务。

他强调，下一阶段的关键不是积累更多资金、推出更多产品，而是让长期资金按照长期投资规律运行，让缺乏金融知识的普通居民也有能力、有意愿参与长期养老储备。

在主题报告分享环节，北京工商大学中国养老金融研究院院长刘云龙在题为《以养老金融学发展推动养老金融体系建设》的报告中，以“四结构变迁”为理论分析框架，指出人口结构是底层变量，养老金结构与税收结构是中间变量，而金融结构是上层结果。他将世界主要国家养老金制度差异与金融结构的差异联系起来，实证分析结果表明：养老金制度差异正是金融结构与金融市场差异的“分水岭”。  

报告提出四大结论与五项建议。结论层面包括：中美养老金体量差距首要受制于转化机制，而非居民储蓄总量，我国缺少一套能够将居民存量储蓄有序转化为养老金资产的转化机制。破解养老金规模短板的重心不在于刺激居民新增储蓄，而在于搭建顺畅的账户归集、税收激励、产品供给与长期投资运营体系，打通储蓄向养老金资产转化的制度通道；在“未富先老、未备先老”的国情下，单一EET税制覆盖有限，应借鉴美国EET与TEE并行框架；养老金制度改革的价值远超养老保障本身，它能将长期资本、耐心资本持续输送至资本市场、风险投资与养老产业，因此必须坚持“长钱长投”；养老金融学“四结构变迁”理论分析框架，则为跳出单一社保视角，从宏观金融与长期资本形成维度研判老龄化挑战与机遇提供了学理支撑。

建议层面包括：深化中国养老金融学“四结构变迁”理论的数量化分析与政策化应用；尽快开展TEE税制账户体系的政策论证与试点研究，构建EET与TEE互补的多元税收激励框架；推动养老REITs、养老目标基金等长期产品扩容；从资产配置、投资范围、组合管理、跨市场配置等方面优化政策，切实提高账户收益这一“牛鼻子”；建立跨部门养老金融协调机制，形成“税制—账户—产品—监管”的制度闭环。

针对当前居民财富端发展转型趋势，中信建投证券股份有限公司研究发展部&未来产业和政策研究院执行总经理赵然分享了《居民财富端发展转型展望》主题报告。

他认为，养老金本质上可以看作是一种强制储蓄，国内有全球最高的储蓄率。所以说，其实我们“养老金”的总量并不缺，但问题是养老金大量的资金沉淀于储蓄账户，怎样把这个银行储蓄变成资本市场的配置力量，而不是跟着资本市场的涨涨跌跌，来动态调整自己的战略资产配置权重，这就成了居民整体资产负债表的战略资产配置问题。因此，作为养老金投资管理人的投资决策行为，十分重要并关键，直接影响到账户收益的稳定性、长期性，以及资本市场的波动性、成熟度。

此外，赵然还指出，广大居民依然认为金融机构的资产管理应该提供稳健的保值增值，提供收益的确定性，但净值化投资本身的逻辑就是风险和收益成正比，要多少收益就必须承担多少风险，这时候就会形成预期错配和行为错配。而解决这个问题有两种思路，一个是代替客户承担市场波动，最后可能就把风险后置；另一种是提前告诉投资者真实的风险，投资者自负盈亏。基于此，养老金的投资管理人员、广大的养老金计划参与者，都需要接受养老金融与养老风险教育。

制度与市场的问题最终要落到人身上。养老金融能否走远，取决于有没有人研究它、有多少人真正懂它、又有多少人愿意长期做下去。本次研讨会的圆桌环节与联盟成立仪式，把目光投向“学科建设”与“人才培养”这两个更基础的命题。

此次研讨会上，圆桌研讨第一单元以 “养老金体系发展与养老理财发展” 为议题，邀请保德信保险资产管理有限公司总经理、CEO陈武军作为圆桌主持人，与恒安标准养老保险有限公司董事长万群；北京人寿保险股份有限公司副总经理刘睿文；泰康之家北京分公司总经理张子维；上海抚理健康管理咨询有限公司董事长虞娟；上海尚古律师事务所主任杨恩卉对谈，畅谈所在机构在养老金融和养老体系建设中的业务实践和经验探索。

圆桌研讨第二单元主题为 “养老金融发展与养老金融学发展”，南开—泰康保险与精算研究院副院长陈孝伟作为圆桌主持人，与对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛；上海大学经济学院党委书记尹应凯；外交学院国际经济学院院长欧明刚；中国社会科学院大学政府管理学院社会保障系主任房连泉；香港中文大学沪港发展联合研究所所长助理潘学智；民政部中民养老规划院研究员李洋，围绕养老金融学学科体系建设、理论创新以及行业人才培育等内容展开探讨，研究如何以养老金融学学科建设反哺养老金融长期发展。

尤为值得关注的是，为推动中国养老金融学自主知识体系建设，构建“养老金融—长期资本—长期投资—科技创新—长期经济增长”的中国养老金融学理论体系，本次研讨会上，由中国养老金融研究院院长刘云龙倡导、中保新知研究院推动发起的中国养老金融学研究联盟正式成立。

其中，南开—泰康保险与精算研究院副院长陈孝伟；对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛；上海大学经济学院党委书记尹应凯；外交学院国际经济学院院长欧明刚；中国社会科学院大学政府管理学院社会保障系主任房连泉；香港中文大学沪港发展联合研究所所长助理潘学智；北京工商大学中国养老金融研究院院长 刘云龙四地七校学者共同参与并见证了研究联盟成立仪式。

谢远涛院长作为联盟成员代表在成立仪式上表示，中国养老金融发展犹如中国古代开创大运河，中国养老金融学发展需要有大运河的精神，需要有创新创造精神。他相信，通过一代代学者的躬耕实践，一代代学者的连续传承，中国养老金融学之花一定会绚烂绽放。